与众不同的ETF

　　关注基金的投资者可能会发现，市场上有一类特殊的基金——ETF。ETF本质上是一种指数基金，与传统的指数基金相比，ETF的复制效果更好，成本更低，买卖更为方便，可以在交易日随时进行买卖，并可以进行套利交易，因此对投资者具有独特的吸引力。

　　ETF的定义

　　ETF（Exchange Traded Funds）——以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

　　ETF的发展

　　ETF最早产生于加拿大，而其发展与成熟则主要在美国。尽管出现的时间不长，但ETF发展非常迅速。与国际主流市场相比，国内EFT市场体量仍存在很大差距，未来发展空间巨大。

　　ETF的交易制度

　　ETF实行两种交易制度：一级市场申购赎回与二级市场交易。

　　投资者在一级市场可以像开放式基金那样申购、赎回。不同的是，它的申购是用“一揽子股票”向基金管理人换取ETF份额，赎回则是以ETF份额换回“一揽子股票”。

　　在二级市场上，投资者可按照市场价格买卖ETF份额。

这两种交易制度使该类基金存在一级和二级市场之间的套利机制，而套利交易会最终使套利机会消失，使二级市场价格回复到基金份额净值附近，可有效防止封闭式基金的大幅折价问题。

　　TIPS

　　什么是“一揽子股票”？

　　一般情况下，投资者在申购ETF份额时，需准备与基金投资组合基本一致的股票组合，该股票组合，即是“一揽子股票”。

　　在申购赎回基金时，ETF与普通开放式基金表现不同。普通开放式基金，申购和赎回采取现金形式；而ETF的申购和赎回，则是“一揽子股票”。

　　ETF的种类

　　按照投资标的的不同，分为三大类：

　　股票型ETF——可细分为市场基准指数基金、规模指数ETF（如大盘、中盘、小盘）、行业指数ETF、风格指数ETF（如成长型、价值型）、主题指数ETF、海外指数ETF等。

　　债券型ETF ——主要通过跟踪债券指数，实现对一篮子债券的投资。

　　商品型ETF——比如黄金主题ETF。

　　ETF的套利模式

　　由于跨市场间交易形式和交易机制的不同，ETF基金一级市场份额净值和二级市场买卖价格间会存在价差，套利空间应运而生。

　　具体方法为： 

　　（1）当ETF二级市场价格小于其基金份额参考净值，在二级市场买入ETF份额并进行赎回，再将赎回获得的组合证券随即卖出； 

　　（2）当ETF二级市场价格大于其基金份额参考净值，在二级市场买入组合证券并申购成ETF份额，再随即将申购的ETF份额卖出。

　　ETF套利机会较为丰富，可分为瞬间套利、日内延时套利、跨日套利和事件套利。

　　瞬间套利：是由于股票市场的大幅波动造成ETF的市价偏离净值较大，投资者通过ETF的一级市场和二级市场之间的瞬间价差来进行套利的行为。

　　延时套利：又称T+0趋势交易。它是以正确判断市场的总体趋势以及个股的走势为前提，投资者通过申购ETF来实现个股的T+0交易的套利行为。

　　跨日套利：是由于持续的市场非理性趋势（如在市场极端走势下）造成ETF基金被错误定价而产生的套利行为。

　　事件套利：通常地，由于ETF所跟踪的指数的成份股票的某些引起股份大幅度波动的事件（如某成份股因公告、股改、配股等事项停牌）造成停牌前一个交易日收盘价和复牌当日价格出现的价差来进行套利的行为。

　　ETF属于被动型指数基金，追求的是市场平均水平收益。其“T+0”交易模式以及一、二级市场的价差现象为投资者提供了许多套利机会。

　　ETF凭借交易便捷、透明度高，以及套利等诸多优势，通常被机构投资者所偏好，其实对于普通投资者而言，ETF也是良好的投资工具和资产配置手段。学习和了解它，有助于投资者更深入地了解整个资本市场，发现更多投资机会。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎

　　本资料仅用于客户服务，不属于任何产品的宣传推介材料。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，本资料中所有关于基金业绩之信息，均为过往业绩，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

2018年3月23日